21世纪经济报谈记者吴斌上海报谈 在好意思国总统特朗普胜选之初，投资者们宽敞对他的减税和缩小料理等计谋偏乐不雅，合计这将故意于股市，好意思股渡过了几个月的“蜜月期”，本年2月19日，标普500指数还创下历史新高。

　　关联词，短短不到一个月，花样便急转直下，特朗普的关税计谋让大众投资者感到心焦，市集对经济下滑的担忧推动股市抛售。好意思国东部时间3月10日，三大指数均大跌超2%，纳指暴跌4%，标普500指数从上个月的峰值跌去了四万亿好意思元。

　　至此，好意思股三大指数仍是回吐了客岁11月5日特朗普当选以来的所有涨幅，好意思股际遇“大逆转”。

　　更倒霉的是，尽管仍是出现了抛售，好意思股估值仍远高于历史平均水平。笔据LSEG Datastream的数据，放肆3月7日，标普500指数来岁预期市盈率略高于21倍，而其永远平均预期市盈率为15.8倍。

　　要津问题仍是摆在了投资者咫尺：好意思国经济阑珊风险究竟有多高？在好意思股暴跌事后，究竟是该抄底照旧尽早止损？

　　好意思股因何“大逆转”？

　　跟着特朗普一连串的新计谋增多了企业、消耗者和投资者的省略情味，“特朗普阑珊”成了近期好意思股抛售潮的导火索。标普500指数较2月19日创下的历史高点回落8.7%，纳指较近期高点大跌近14%。

　　嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者示意，“关税大战和计谋零散可能激励经济阑珊”的叙事逻辑成了好意思股跳水的导火索。更令东谈主担忧的是，特朗普并莫得摒除阑珊的可能，甚而市集结存在分析，合计特朗普可能是很是制造零散和阑珊来迫使好意思联储降息，以裁汰举债本钱。

　　尽管“特朗普阑珊”是好意思股暴跌的伏击原因，但这并非问题的沿途。方德证券高等分析师廖偲琴对21世纪经济报谈记者分析称，近期好意思股市集萦绕着油腻的悲不雅情感，主要原因有三。

　　一是日益升温的阑珊担忧。2月，标普大众管做事PMI跌破50盛衰线，同期特朗普政府持续“东谈主为”唱衰，在上周末袭取采访时称好意思国经济靠近“过渡期”。非论是好意思国政府着力部（DOGE）削减开支照旧裁汰赤字率的标的，皆使市集运行担忧好意思国将来经济增速将大幅放缓。

　　二是AI叙事变化激励中好意思科技股重估。DeepSeek的奏效冲突了“好意思国例外论”，重燃了市集对通盘中国AI产业链的信心。而纳斯达克的高估值和七巨头接近50%的国际营收敞口，皆让好意思股市集在商业冲突中显得十分脆弱。

　　三是特朗普计谋的反复，仍是对企业和消耗者信心变成压力，最终导致经济增速放缓，这使得部分长线资金可能遴荐流出好意思股。

　　关于好意思国经济是否会堕入阑珊这一要津问题，特朗普未摒除可能性。特朗普称，好意思国政府正在把金钱带回好意思国，但“这需要少许时间”。好意思国财政部长贝森特也示意，跟着新一届政府削减政府开支，好意思国经济可能履历一个“疏导期”。

　　好意思国政府的言论让市集风险偏好急剧裁汰，面对好意思股暴跌，白宫国度经济委员会主任凯文·哈塞特示意，目前好多东谈主瞻望好意思国经济将堕入阑珊，对通胀感到担忧，但有更多的情理看好好意思国经济，他不合计阑珊会成为试验。但这番不痛不痒的表态并未调停市集，投资者正密切关爱接下来特朗普的表态和行径。

　　典型“特朗普交游”熄火

　　算作“特朗普交游”的典型代表，特斯拉股价的波动尤为剧烈。

　　在特朗普当选后的几周内，特斯拉股价确凿翻了一番。马斯克的政事影响力让市集信服，特朗普将为大限度部署特斯拉无东谈主驾驶出租车扫清监管进攻。

　　关联词，在电动汽车销量大跌和参预政事“回旋镖”等成分冲击下，特斯拉近期的跌幅尤为显眼。3月10日特斯拉跌超15%，创2020年9月以来最大单日跌幅，抹去了2024年11月特朗普当选以来的沿途涨幅，市值已较客岁12月17日创下的1.5万亿好意思元历史高位“腰斩”，本年以来的跌幅扩大至45%。

　　廖偲琴示意，导致特斯拉大跌的导火索是销量数据。3月10日最新出炉的中国乘联会数据清爽，特斯拉在华销量已贯串五个月同比下降，2月委用量同比大跌49%，创下2022年7月来的最低水平。但这也不是特斯拉第一份倒霉的数据，特斯拉1月在欧洲销量腰斩，2月在德国的销量更是暴跌76%。

　　此外，投资者惦念政事分布了马斯克对旗下特斯拉等企业的关爱，市集对马斯克政事行动的抗议也影响了销量。算作特朗普的高等参谋人，马斯克大限度辞退好意思国政府责任主谈主员，多国出现针对特斯拉展厅、超等充电站过甚他法子的抗议行动，特朗普则躬行下场力挺马斯克，购买特斯拉新车反击贬抑潮。

　　即使不才跌以后，有投资者担忧特斯拉的估值仍很高。特斯拉的远期市盈率是名次自后25家最有价值车企平均市盈率的九倍多，是比亚迪的四倍。与好意思股“七巨头”中其他六家比拟，特斯拉的远期市盈率大要是它们的两三倍。

　　特斯拉的电动汽车业务确凿提供了沿途营业收入，但业务价值却不足股票市值的四分之一，特斯拉的大部分价值皆设立在尚无定论的自动驾驶汽车上。马斯克曾示意，无东谈主驾驶出租车和机器东谈主将使特斯拉成为“迄今为止宇宙上最有价值的公司”。

　　至于特斯拉能否在无东谈主驾驶出租车等界限再创色泽，这个问题就见仁见智了。廖偲琴示意，特斯拉出现暴涨暴跌并不奇怪，现阶段的特斯拉仍是统统脱离基本面，这个逻辑在上一次财报得到了最昭彰的呈现，明明销量不足预期且毛利率更动低，但股价却依然一度高涨，因为马斯克阐述6月奥斯汀会落地无东谈主驾驶业务。

　　廖偲琴合计特斯拉永远的逻辑依然莫得变，配资在无东谈主驾驶界限对特斯拉照旧抱有信心，但不得不说本年吊问常要津的一年，因为外界需要看到无东谈主驾驶落地后的效果。这可能是多年来特斯拉愿景的初次市集认证，要是效果不如预期，比如乘客反响不好、搭车量不高，那就要从头评估特斯拉无东谈主驾驶业务的价值。

　　阑珊风险几何？

　　从更巨大的叙事来看，非论是特斯拉照旧好意思股大盘，接下来好意思国经济能否幸免阑珊至关伏击，此前好意思股迭更动高恰是在经济软着落甚而不着陆预期的配景下。而如今，特朗普的言论仍是加重了投资者对经济阑珊的担忧，好意思股际遇“玄色星期一”。将来好意思国经济阑珊风险究竟有多大？

　　从近期的一系列数据看，关税计谋实在仍是对好意思国经济产生了负面影响。3月10日，纽约联储公布的月度消耗者探听陈诉清爽，2月份，家庭对将来一年的财务情状抒发了更悲不雅的成见，闲散、负约和信贷获得预期昭彰恶化。有27.4%的受访者合计将来一年的财务情状将变差，达到15个月来的最高水平。好意思国东谈主瞻望将来三个月内无法支付最低债务付款的概率上升至14.6%，为2020年4月以来最高。

　　此外，好意思国供应解决协会发布的好意思国2月份制造业PMI逊于预期。权衡制造商为原材料支付的价钱指数从1月的54.9飙升至62.4，为2022年7月以来的最高水平。

　　好意思国供应解决协会主席Timothy Fiore直言，通盘经济问题骨子上即是围绕着关税问题。价钱高涨导致企业新订单减少，也可能影响招聘运筹帷幄。要是咱们持续沿着目前的谈路走下去，对好意思国经济来说将是一条艰涩的谈路。

　　跟着特朗普政府的关税计谋磨蹭落地，华尔街对好意思国经济远景的担忧有所加重。高盛首席经济学家Jan Hatzius带领的团队将2025年好意思国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%。高盛还上调了对好意思联储最嗜好通胀计划的预测，瞻望中枢PCE物价指数将在年底达到3%，高于此前预测的2%。

　　高盛瞻望本年好意思国平均关税税率将上升10个百分点，较之前的预测翻倍，是特朗普第一任期的五倍。Hatzius指出，关税计谋对好意思国合座经济远景的影响主要通过三个方面。领先，新关税计谋瞻望会推高通胀，从而削减消耗者的骨子收入。其次，新关税计谋会使金融环境收紧，导致市集资金本钱上升。第三，关税计谋实施的省略情味可能会促使企业推迟投资决议。

　　需要看重的是，目前仍无法判断好意思国经济是否最终会堕入阑珊。在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，近期促使市集运行担忧好意思国经济阑珊风险的伏击催化剂是GDPNOW预测下修。亚特兰大联储在2月28日将2025年一季度好意思国经济增速预测由2.3%下修至-1.5%，并在曩昔一周持续下修至-2.4%。

　　固然从-1.5%到-2.4%的下修可能反应的是好意思国住户消耗走弱，但是从2.3%下修到-1.5%主要体现的是黄金入口“扰动”，主要原因在于市集担忧贵金属关税，交游商主动将黄金等贵金属运往好意思国。赵伟教导，大皆贵金属并不会被用于分娩，因此骨子上并不被计入GDP。

　　好意思国经济阑珊目前并非市集主流预期，但研究权衡实在正在升温。好意思国前财政部长萨默斯（Larry Summers）示意，好意思国经济堕入阑珊的可能性已“接近50%”。前PIMCO首席践诺官Mohamed El-Erian合计，好意思国脉年堕入阑珊的概率已上升至25%—30%，而在特朗普政府关税计谋出台前，这一可能性仅为10%。

　　将来市集何如演绎？

　　在特朗普计谋、好意思国经济远景等重重省略情味下，华尔街对将来好意思股走势有不小不合，接下来好意思股会低位反弹照旧持续着落？

　　市集的严慎情感仍是有所升温。各大企业高管在财报电话会议上提到关税的次数出现激增。在标普500指数11个板块的财报电话会议中，皆出现了研究关税的言论。这与客岁的趋势截然有异：在客岁的几个财报季中，好意思股企业最热点的话题是“东谈主工智能”。

　　具体来看，放肆3月5日确面前财报季上，关税在好意思股企业财报电话会上被说起384次，创下记载。而在曩昔的5年里，关于肖似话题的说起次数从未逾越100次。

　　花旗股票策略师德鲁·佩蒂特（Drew Pettit）示意，要是特朗普提出的关税付诸实施，在不取消关税的情况下，标普500指数每三个月的每股盈利可能会减少约3好意思元。要是企业盈利增幅不足预期，策略师们常常会下调标普500指数的年终答复率预测。

　　此前市集宽敞预期特朗普的亲商计谋会提振经济和股市，但试验却给了一记当头一棒。特朗普政府对可能经济阑珊的魄力过于跑马观花，这令市集感到不安。Motley Fool资产解决公司投资分析师Shelby McFaddin评价称，这是咱们第一次看到好意思国政府确凿绝不装扮地示意：他们的计谋标的将带来阵痛。

　　不外，也有一些分析师合计市集过度担忧了，投资者不错主理抄底时机。好意思国投行Wedbush闻明分析师Dan Ives示意，零散创造了契机，几十年来逢低买入一直是咱们的策略。关税计谋增多了省略情味，但这不会改变需求周期，换句话说，这不会赶走科技股的牛市。“目前更多的是契机，而不是走避的时候。”

　　Jerry告诉记者，内务酬酢的各式省略情味使得投资者正在远隔好意思股，但这也可能倒逼特朗普以及马斯克在鼓舞各项计谋时改为使用“手术刀而非大斧头”。要是特朗普能在情况变得更糟之前实时进行“计谋修正”，市集情感的回转和股市的止跌反弹值得期待。

　　廖偲琴对记者示意，短期内好意思股大约率有反弹契机。目前，好意思股市集情感计划仍是参预“越过战栗”区间。曩昔两年的教授清爽，当心焦与辩论指数参预“越过战栗”区间之后，标普500指数将在不久之后在本事上迎来反弹，面前需要的仅仅一味催化剂。

　　但从中期来看，廖偲琴教导，资金流出好意思国、流入欧洲和中国市集的趋势尚未逆转。从DOGE和特朗普运行计谋反复之后，之前流入好意思股的资金发陌生流，而欧洲、亚洲这些市集的发达也如实媲好意思国市集更矜重。笔据高盛数据，好意思股七巨头的盈利增速仍是有见顶的迹象，这对行将失去宏不雅放水驱动的市集并不是什么善事，2025年好意思股或将发生一次“小阑珊”，届时或将成为投资者介入好意思股市集的致密时机。

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