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华凯易佰（300592.SZ）本日高开，或可视为阛阓对公司上周以7亿现款对价从华鼎股份（601113.SH）手中接过老牌跨境电商通拓科技的通晓建造。这桩两家上市公司之间通过并购走动来优化互相财富建树，强化各自中枢业务才调的案例，值得复盘。
####“ 两全其好意思”走动不叫座？
5月21日晚间，华凯易佰和华鼎股份双双公告，告示走动通拓科技一事尘埃落定。买家华凯易佰付出7亿现款，娶回跨境电商“坂田四虎”之一的通拓科技，以后者旧年34亿元营收体量谋略，并购之后华凯易佰本年营收过百亿几无悬念。
卖家华鼎股份虽因当年29亿元买入，如今7亿元出售，算明账巨亏22亿之多，但好赖拿回7亿现款，“当断立断”放下非中枢业务，去聚焦本身更为擅长的锦纶主业，似也不失贤慧。
但外界对这起并购，并不乏质疑。5月21日晚间走动音尘公告后的三个走动日，生意两边股价均走弱。华凯易佰股价，从走漏前的5月21日收盘的13.98元跌到24日的13.72元，华鼎股份同时亦从3.96元降到3.68元。
对华鼎股份而言，质疑主若是如前所述的“高买低卖”。对华凯易佰而言，财联社记者归纳，坊间质疑大致有三。一是通拓科技在华鼎股份频年亏空，华凯易佰收来的财富到底价值几何，并入之后能否画龙点睛？二是质疑本次走动剿袭财富基础法而非收益法评估，且未作念功绩对赌，是否公允合算？三是7亿现款付出，是否会影响华凯易佰的现款流安全。
显然，比较依然交卷行将离场的华鼎股份，答题压力现时来到了接球的华凯易佰。
通拓科技价值如何看？
天然，看一笔并购走动，可能要点要蔼然两个方面，一是办法财富质料，二是能否变成协同。
先看财富质料。凭据华凯易佰走漏的走动决议，2022年和2023年，通拓科技区分结束营业收入34.47亿元、34.13亿元，净利润-3.1亿元、-1亿元，扣非净利润区分为-3.41亿元、-1.07亿元。
从营收角度看，阅历了2021年亚马逊“封号”风云的通拓科技，依然照旧“瘦死的骆驼比马大”；从收益角度而言，且不论买进卖出间的商誉差价，业务盈利才调也成了前买家华鼎股份事实上的牵累。
但在蔼然此一走动的资深跨境电商东谈主士看来，天臣优配如今的通拓科技不失为一个好办法。手脚跨境电商行业草野时间发展起来的秀美性企业，通拓科技在2021年遭受最大艰苦。
受亚马逊“封号潮”影响和第三方支付器具Paypal划扣冻结资金影响，2022年、2023年通拓科技的应收款项和存货计提减值损失共计全额计提金额区分为1.71亿元、1.01亿元。此外，2022年对亚马逊被封店铺存货打折促销，使稳健期毛利率下落，为25.65%；2023年该事件影响缩小，毛利率进步至29.23%。
但换个角度看，因上述应收款项和存货均已全额计提减值，对华凯易佰接办后将来财务数据影响也已基本摒除。
另一方面，通拓科技2022年和2023年扣非净利润区分为-3.41亿元、-1.07亿元。亏空在松开。且2023年信用减值和财富减值共计-1.01亿元，剔除减值要素，通拓科技盈亏基本达到平衡。
也便是说，通拓科技亏空主要系历史上行业系统性事件所致。现时通拓科技店铺站点数目一万以上，货币财富超4亿元，莫得有息欠债，营收限制还处于行业中部偏上，总体而言，财富质料不差。
此外，该东谈主士辅导说，本次走动作价依据的是通拓科技净财富价值，恒指期货股票且华鼎股份委用离场之后，华凯易佰手脚同为跨境电商行业的头部卖家，入驻之后势必会对通拓科技全方面赋能照管扶握。今后通拓科技的发展，天然有赖于本身造血，但也会深深打上易佰烙迹，“入尔门墙，遵令而行”，因此本次走动不确立功绩对赌亦在原理之中。
并购之后能否协同？
并购走动，成交之后的整合协同是成败要道。那么，华凯易佰和通拓科技之间能产生什么样的火花？
华凯易佰方面东谈主士对财联社记者暗示，收购之后，两者互补性较强，有信心变成协同，“1+1”大于2。该东谈主士例如说，客单价和SKU方面，华凯易佰100多万个SKU，客单价在100元摆布；通拓科技主力在卖的SKU大要为几千个，客单价在200多元。
渠谈方面，相较易佰的好像营收来自亚马逊，通拓科技在亚马逊的营收占比在50%以下，渠谈愈增多元。归拢之后，有助于上市公司渠谈愈加平衡发展。
品类方面，通拓科技接近好像卖品，和易佰有着较大互异，具备互补性。
该东谈主士说，易佰也有研发干预大，信息化才调强等上风，并且两边同在跨境电商最进展的深圳，今后不错在信息本领、供应链、运筹帷幄照管等方面给通拓科技科技赋能，进步其照管后果和盈利水平。通拓科技夙昔两年的毛利率在26%-29%，易佰在37%摆布，敬佩赋能之后，通拓科技的毛利率能向易佰看皆，争取有一个较大的进步。
至于外界操心，华凯易佰24Q1财报，一季度末账面货币资金6亿元，收购通拓科技要掏7个亿，会不会影响公司现款流安全。该东谈主士回答说，本次走动对价拟通过自有资金和自筹资金支付，现时公司正在与各银行征询对比融资本钱，将凭据资金本钱最终笃定贷款额度和采选银行。
他说，跨境电商企业现款流充裕，公司账面资金能够满足运营和支付本次走动对价的需要。现时公司和通拓科技财富欠债率均在30%摆布，适当银行贷款有意于优化公司财富欠债结构，最大化资金诈欺后果，不存在本次走动将掏空公司账面资金的情况。
数据走漏，2023年中国跨境电商收支口2.38万亿元，同比增长15.6%。其中出口1.83万亿元，同比增长19.6%。本年第一季度，跨境电商收支口5776亿元，增长9.6%，链接保握高速增长。
财联社记者本年在和深圳市跨境电商协会关连崇拜东谈主相通时，协会方面判断，在外洋破费者线上破费民风增强、中国居品招供度进步、SHEIN、TEMU、TikTok Shop等中国平台出海带动等多要素协力下，中国跨境电商还会有一个较长的红利期。
5月24日，国务院常务会议审议通过《对于拓展跨境电商出口鼓励外洋仓建设的见识》。会议指出，要积极栽培跨境电商运筹帷幄主体，指引有序竞争，更好赋能产业链险阻游发展。
跟着跨境电商从草野期迈入逐步规范发展的2.0阶段，行业间的整合在所未免。通拓科技这一发生在华凯易佰和华鼎股份两家上市公司之间的案例，其将来发展或仍将给行业带来不少启发。
