华泰证券研报默示，瞻望2024年第四季度，以旧换新鼓动下家电社零规复较为积极，且零卖好转冉冉向出货传导，上市公司内销有望冉冉优化，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对谦逊。因此，2024年第四季度需更为疼爱内销占比拟高且更为受益于以旧换新相干板块，同期中国度电企业公共份额普及逻辑不变，外洋破钞相沿出口谦逊增长。

　　华泰 | 家电：四季度关爱两个契机

　　中枢不雅点

　　24Q3板块收入及净利增速均为年内低点，10月板块靠近轮动调理

　　24年1-10月，家电池块累计飞腾25%，在申万子行业中名挨次3位，但10月靠近轮动调理，下落1.4%。24Q3板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点。瞻望24Q4，咱们觉得，以旧换新鼓动下家电社零规复较为积极，且零卖好转冉冉向出货传导，上市公司内销有望冉冉优化，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对谦逊。因此，咱们觉得24Q4需更为疼爱内销占比拟高且更为受益于依旧换新相干板块，同期中国度电企业公共份额普及逻辑不变，外洋破钞相沿出口谦逊增长。

　　白电：24Q3神色安适，尽显龙头骨子

　　空调/冰洗板块24Q3收入分辩同比-1%/+2%，但在安适竞争神色下，净利展现出低波动特质，空调/冰洗板块24Q3归母净利分辩同比+9.3%/+13.1%。虽也靠近毛利率下滑影响，但空调/冰洗板块24Q3“毛利率-时间用度率”分辩同比+0.2pct/+0.2pct，为唯二增长的子板块，鼓动盈利质料改善。瞻望24Q4，咱们觉得，白电居品内销受益于以旧换新需求，而出口增长或更为谦逊。洽商到行业竞争神色安适，配资龙头公司在里面计较效果、数字化提效上的塌实参预，净利增长仍有相沿，分成上风也较为超越，仍为板块国家栋梁。

　　黑电：24Q3连接发力公共化，盈利靠近较大波动

　　彩电子板块24Q3收入/归母净利分辩同比+12%/-30.8%。黑电池块里面分化大，彩电整机企业公共化布局共享外需增长红利，而机顶盒等其他黑电企业需求压力仍是较大。24Q4，咱们觉得，换新需求仍有望鼓动MiniLED背光电视居品的积极销售，而领域本钱跳跃、技艺迭代更快的中国品牌有望连接攻略外洋。但盈利材干改善仍有待竞争神色优化及中高端居品销售普及。

　　清洁小家电：24Q3需求规复，竞争影响盈利改善

　　清洁小家电子板块24Q3收入/归母净利分辩同比+6%/-24.1%。清洁小家电国内需求复苏，品牌出海步入“快车谈”，但外洋尤其是欧洲走向居品同质化竞争，品宣、渠谈用度投放力度加大，24Q3“毛利率-时间用度率”同比-4.1pct。24Q4，咱们觉得，头部品牌企业仍有望依托技艺代际上风普及公共份额，国里面分省市上线补贴类似双十一大促也有望鼓动需求荟萃开释，或能一定程度提高收入增长弹性。

　　小厨电：24Q3出口仍有拉动；大厨电：24Q3内销株连仍彰着

　　小厨电子板块24Q3收入/归母净利分辩同比+3%/-13.3%。24Q3出口仍拉动小厨电收入增长，咱们觉得，板块畴昔增长依托于连接强化公共份额，遥远逻辑不变。厨房电器子板块24Q3收入/归母净利分辩同比-20%/-46.7%。24Q3地产后周期株连仍是彰着，计较杠杆影响净利推崇。24Q4，咱们觉得，大厨电内销占比拟高，换新拉动受益彰着，事迹改善或相沿估值成就。

　　家电池块疼爱内销换新程度，关爱外洋交易战略变化

　　24Q3基金重仓合手股积极回升至4.4%，比例规复至2020年隔壁水平。24年板块市盈率TTM估值有较彰着回升（2024/10/31规复至15x，畴前5年51%分位点）。内销受益于换新需求，但换新节律较快，后续程度仍需疼爱。外洋破钞或相沿家电出口保合手韧性，外洋交易战略仍存不笃定性，需关爱。高股息夯实板块价值，而24Q4基本面回升仍有望相沿估值。

　　风险辅导：内销规复偏弱；出口推崇不足预期；原材料及汇率不利波动。

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