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好意思味可乐（KO）于北京时期2025年2月11日好意思股盘前发布了2024年第四季度财报（箝制2024年12月），全体财报超预期，具体来看中枢信息：
1、量价王人升，内生增长依然亮眼：4Q24好意思味可乐齐备表不雅营收115.4亿好意思元，同比增长6.4%，超出市集预期8%（市集一致预期106.7亿好意思元），其中内生营收（Organic revenue）同比高增14%，量价拆分看，浓缩液销量增速和价钱增速分别同比加多5%/9%；双双超出市集预期。此外，天然Q4好意思元指数依然握续走强，但公司通过一系列对冲技巧使得外汇顶风影响着落至3pct，有所放缓。
2、新兴市集推崇优于练习市集。分地区看，天然各地区推崇均较着回暖，但全体上新兴市集包括哥伦比亚、墨西哥、巴西等拉好意思地区及中东地区推崇更为亮眼，主要系新兴市经济快速增长带动当地软饮料市集空间逐步擢升。
3、茶饮、咖啡、饮用水等健康品类推崇更佳：从品类上看，受益于健康化趋势，茶饮Q4同比增长5%，全年增长4%，增速遥遥朝上。此外，咖啡、饮用水等非碳酸品类在各地区也齐备了2%-3%的增长，而碳酸饮料的增长则更多聚首在新兴市集。
4、AI匡助好意思味好意思味齐备降本增效：分娩资本收获于可回收玻璃瓶的大领域施行以及中枢原材料玉米糖浆价钱回落有所着落，另一方面，好意思味可乐通过在部分地区平直提价，推出小瓶装等神志主动提高价钱，二者共同作用下公司毛利率创四季度新高。用度端，天然好意思味可乐在圣诞节时期加大了营销力度，营销用度（告白支拨、体育赛事赞成）有所擢升。但另一方面，公司也屡次强调将AI利用到日常的计较，包括优化订价决议齐备销量的增长，擢升产物研发的告捷率和推新速率，创作营销告白等，AI的助推下好意思味可乐的时期用度率保握领略，计较利润率从岁首19%一王人擢升至23.5%。
5、股息再度擢升：公司延续了往常62年的传统，继续擢升股息，2024年全年派发股息84亿好意思元并回购11亿好意思元股票擢升鼓舞收益率，海豚君测算股息回购收益率大略在4%掌握。
6、功绩引导：公司预测2025年可比EPS增长2%-3%，内生增长5%-6%，内生增长幅度略低于预期（预期内生增长7.1%）。
7、财务所在一览
海豚君全体不雅点：
海豚君合计好意思味可乐这个季度的功绩在郑重的基础上高速增长，量上，相较于仍是涌现功绩的百事可乐，好意思味可乐的表面前高通胀、高利率的环境下较着更具韧性（以北好意思地区为例，百事可乐在北好意思饮料业务销量同比着落3%，好意思味可乐同比增长1%），
最主要的原因在于好意思味可乐针抵消劳作着落的经济环境实时鬈曲了产物线，推出了价钱愈加实惠的包装。比如在北好意思好意思味可乐加多了迷你罐包装的比例，在非洲也推出了价钱更实惠的可回收的玻璃和塑料包装。
价钱上，调研信息领悟面前北好意思破钞者价钱敏锐度较此前显耀加多，这也意味着破钞者在品牌遴荐上愈加天真，对单一品牌的品牌赤心度着落，粗拙 40% 的破钞者在寻找更廉价钱的经由中更换了零卖商和品牌，而好意思味可乐在这种环境下价钱端仍然能齐备近10%的增长（一半来自回击通胀，一半来自产物结构的优化）足以彰显好意思味可乐高大的品牌力和订价权以及破钞者对好意思味可乐品牌的赤心度。
从估值上看，面前好意思味可乐27x，处于往常10年平均水平，并不算贵，但海豚君合计推敲到面前十年期好意思债收益率高达4.6%的情况下好意思味可乐4%掌握的股息回购收益率似乎并不具备过高的蛊惑力。反而好意思味可乐在降息和好意思债收益率下行经由中，会体现出更好的退避属性的分红性价比，平安优配投资价值反而会凸现出来，海豚君会握续矜恤。
以下是介意分析
一、投资逻辑框架笔据好意思味可乐涌现口径，公司表不雅营收增长不错拆解为欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁好意思洲、北好意思、亚太、大家风险投资部、瓶装投资六大部门，每个部门的营收增长又不错拆解为内生收入增长、结构影响(收并购)、外汇影响三部分。
（1）其中欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁好意思洲、北好意思、亚太四个部门按照地舆区域折柳，大部分收入来自销售给特准瓶装商的浓缩液，少数也来自部分红品饮料的销售。
（2）大家风险投资部是好意思味可乐2019年新确立的部门，专注于在大家领域内收购有后劲的品牌扩伟业务领域，面前该部门的营收包括仍是收购的Costa（咖啡）、innocent （健康饮品包括植入奶、椰子水、NFC果汁等）和 doğadan （茶）业务功绩以及与公司 Monster 之间的分销条约所获取的收入；
（3）瓶装投资部由好意思味可乐在大家领域内控股的瓶装业务组成，大部分营收来平允品饮料的制造和销售，由于该部门是重钞票业务，盈利技艺相对较低，因此2015岁首始好意思味可乐在大家领域内继续剥离。
咱们在后文要点矜恤好意思味可乐的内生收入增长情况，并拆解成浓缩液销量和价钱组合两部分驱动因子进行分析：
二、营收端：量价王人升，彰显高大品牌力24Q4好意思味可乐齐备表不雅营收115.4亿好意思元，同比增长6.4%，超出市集预期（市集一致预期106.7亿好意思元）。
全体上，各地区推崇较前三季度均有较着改善。分地区看，当作新兴市集的代表拉好意思地区推崇最为亮眼，营收占比相连三个季度握续擢升。北好意思、亚太、EMEA占比略有着落。
量：从浓缩液销量上看，除了北好意思地区略低于预期外，其余步区均超预期。衔尾处分层电话会上的发言，海豚君揣度主要系好意思味可乐针抵消劳作着落的地区实时鬈曲了产物线，推出了价钱愈加实惠的包装。以中国为例，好意思味可乐鄙人半年较着擢升了MINI罐装的比例，MINI罐装单瓶售价仅为1.7元，低于经典装，关于“破钞左迁”的破钞者来说收受度较着更高。此外，处分层也强调Q4在发展中国度和新兴市集大领域施行可回收玻璃瓶包装，售价低于平方包装，蛊惑了无数价钱敏锐型破钞者。
价：从价钱上看，收获于好意思味可乐高大的品牌力&订价权，好意思味可乐通过优化产物结构、在不同区域、渠谈齐备相反化订价等技巧天真提价，将分娩资本端的压力传导到特准经销商和破钞者，价钱端的孝顺在统统地区均超预期。
外汇顶风上，天然Q4好意思元指数握续走高，但公司通过一系列对冲技巧使得外汇顶风影响着落至3pct，较前期有所放缓。
一方面，笔据前文，好意思味可乐在发展中国度和新兴市集大领域施行可回收玻璃瓶包装省俭了公司的分娩资本，另一方面，好意思味可乐通过在部分地区平直提价，推出小瓶装、优化产物组合等神志主动提高价钱，二者共同助推下使得好意思味可乐毛利率创下了四季度新高。
2024岁首，好意思味可乐与微软订立11亿好意思元合营条约，旨在通过生成式AI时期擢升好意思味可乐全体计较效果，包括产物研发、制造、营销、供应链处分等多个限制，笔据处分层表述，面前AI仍是初步整合到了好意思味好意思味的日常运营，且异日仍有更多优化空间，AI加握下好意思味可乐计较利润率从岁首19%一王人擢升至23.5%。
本文作家：海豚君，本文起首：海豚投研，原文标题：《好意思味可乐：照旧巴菲特眼神辣，好意思瞻念肥宅水赢麻了！》。
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