2月12日上昼盘中，但斌执掌的私募机构东方港湾公诞生文：

此前，围绕这位百亿私募大佬的最新季报组合，以及他永恒看好的英伟达与“DeepSeek冲击波”，接头十分热烈。

手脚往时两年私募主动投资的“冠军”，但斌一直看好并重仓包括英伟达在内的部分外洋科技股。

但斌对英伟达的高仓位押注，还重叠了杠杆器用，可谓对芯片龙头股保抓终点高的预期。

如今，他从手艺角度，回答了DeepSeek“火爆全网”后激发的三大投资“疑问”

1） 中国团队在算力卡脖子的情况下，仍能研发出寰球率先的AI大模子，是否讲明了今后AI的越过不需要算力？ 2） Deepseek团队通过修改PTX指示集，优化了GPU的使用，是不是意味着绕过CUDA的壁垒，今后使用国产芯片不错畅行无阻了。 3） 中国模子的降本与平权，会带来什么投资契机与风险？ 寰球算力需求还会加多

但斌在著述中指出：Deepseek的效果会加多寰球AI算力的需求，而非削弱。

他以为市集最大的歪曲是，从根柢上把算法、算力和数据三者进行对立，误以为算法的立异越过，是对算力和数据酿成了“替代和竞争”。

“而本体上，算法、数据和算力三者之间，是一种‘协同关系’。”

假定往时算法低效时，单元芯片在一个用例上只可工作10个用户；当前算法提效了，团结芯片不错工作100东谈主。该芯片如若不提价，其价值量细目是翻了10倍，而不是变得更低。如若一个商品的价值量擢升了10倍，而价钱不变，那么需求一定是飞腾的，这是经济学知识。

 AI应用普及将加速

但斌进一步指出：纯属AI模子的“降本与平权”已是往时2年大趋势。2025开年Deepseek手脚“追逐者”送出的大礼包也在这一趋势内，这是走向“应用普及”的必经之路。

而纯属模子的降本与前沿模子的探索是两码事，想争作念AI时期模子的领头东谈主，所需算力和资源都不是少许，这亦然除了Openai之外许多巨头的无餍。

世界上任何一种手艺的发展，基本撤职着“立异－随从－降本”的发展样式。前沿的“探索者”会花重金和期间进行实验探索，最终找到一个有用果的手艺决策，并将其商品化；

紧接着，社会会出现一大都“随从者”，沿着探索者的念念路去复现其居品，并在工程上进一步降本优化。这种资本优化的念念路又会回到探索者那儿进行整合和降本，两边相互学习，口舌分明。

在所熟知的限制里，包括了立异药与仿制药，特斯拉与中国电动车，还有大模子限制，王人是如斯。

 杰文斯悖论

但斌还说起，跟着AI资本的大幅着落，AI应用普及带来的推理需求才是算力的主场。

咱们在年度念念登科对比过o1模子的推理资本，在每百万token55好意思金的输出价钱下，Agent应用使用推理模子险些是寸步难行。而短短不到一个月，推理模子资本被追逐者的工程优化裁汰了100倍，咱们预期的Agent应用生态，恒指期货股票在以极快的速率向咱们走来。

Deepseek带火了一个见识——杰文斯悖论，指的是当资源使用效用提高后，资源的销耗总量不会着落，反而会加多的经济风光。该表面最早于19世纪应用于煤炭的销耗问题。当瓦特校正蒸汽机，提高了煤炭诓骗率后（单元能源耗煤量大幅着落了75%），烧煤蒸汽机被更普通地应用到工场、铁路和船舶上，反而加速了煤炭销耗总量，也擢升了煤炭价钱。相同的情况，也发生在当汽车燃油效用擢升（每公里耗油更少了），带来的行驶里程和总油耗的大幅增长，以及LED灯节能导致更长开灯期间和更多场地装置灯光，总体耗电量不降反升的情况。

当一项手艺未被大面积礼聘之前，其单元资源销耗量的着落，反而会促进举座资源销耗总量的飞腾。相同的情况，也会在AI模子的应用身上发生，因为AI时期才刚刚开幕。

CUDA的壁垒不会被削弱

另外，但斌还很有信心的以为，CUDA（英伟达所推出的一种软硬件集成手艺）的壁垒在异日不会被削弱。

他举了一个例子：AMD（一家好意思股芯片公司）正在通过HIP调养器，将CUDA代码搬动，仍然存在性能损成仇适配资本。这雷同于在苹果电脑上开动Windows系统——天然手艺上可行，但性能、兼容性和体验平常比原生环境差。除此之外，险些莫得更好的替代决策。

他还说起了一个细节，内地团队为了优化英伟达芯片的使用效用，不知足于CUDA的高档谈话剪辑，凯旋在底层剪辑PTX指示集，对H800芯片中的流搞定器进行通信任务分派的修改，从而一定进程提高了全互联的通信效用和褂讪性。许多东谈主看到这里，会以为联系团队莫得使用CUDA软件，而是用PTX汇编谈话对GPU进行功能修改，因此团队具备才略绕过CUDA，使用汇编谈话在其他厂商的芯片上去复现模子的探员，这是很大的歪曲。

联系团队之是以不详使用PTX（全称为：并行辩论任务线程的履行）进行任务履行的优化，亦然英伟达架构的“可剪辑性”所允许的。英伟达每每会摄取诞生东谈主员剪辑PTX的立异工程模范，反过来优化官方的CUDA算子，这亦然CUDA生态的反哺上风。

他我方很乐不雅的以为：CUDA并未被绕开，壁垒反而被增强。

AI应用会流露多样投资契机

但斌进一步建议不雅点：随脱手艺发展，寰球的AI应用会流露多样投资契机，而大模子企业的营业样式会链接饱受挑战。

DeepSeek以一己之力，短短一个月为世界东谈主民作念了一次“AI科普”，并在模子才略和推理资本上追平以致卓绝了大多数好意思国模子。

其更雄壮的孝顺在于发现了一种高效的模范，即诓骗过程强化学习探员并具备推理才略的大模子进行蒸馏，从而生成包含“念念维链”的样本数据，并对小模子进行凯旋的监督微调。

但斌还指出一个细节：在大模子限制，即莫得汇聚效应也莫得专利保护，但愿成为领头羊的模子企业，独一抓续保抓前沿模子率先，智力看护巨大的用户数目和订价上风，以弥补前期高额的探索资本。这种难度当前也变得越来越大了。

风险教唆及免责条目 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未探究到个别用户稀薄的投资绸缪、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否相宜其特定现象。据此投资，背负自在。

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